Kết quả của cuộc họp Cục Dự trữ Liên bang ngày 18 tháng 12 được dự đoán sẽ gây ra sự biến động đáng kể. Những kỳ vọng bị nén sẽ nhanh chóng được giải quyết, hoặc là có lợi cho phe tăng hoặc phe giảm của EUR/USD.
Kết quả chính thức của cuộc họp đã được định trước. Theo CME FedWatch, có 97% khả năng sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Thị trường gần như chắc chắn rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tham gia vào một vòng nới lỏng tiền tệ khác. Niềm tin này đã tăng lên trong ba tuần qua, vì vậy việc cắt giảm 25 điểm cơ bản sẽ không gây ấn tượng với các thành viên thị trường. Tất cả sự chú ý sẽ tập trung vào tuyên bố kèm theo, bản đồ dấu chấm được cập nhật, dự báo kinh tế vĩ mô mới, và giọng điệu hùng biện của Chủ tịch Fed Jerome Powell.
Sức hấp dẫn chính nằm ở việc các thành viên của Fed sẽ cứng rắn đến mức nào trong những quan điểm của họ. Tức là, nói một cách hình tượng, thị trường sẽ đánh giá "mức độ cứng rắn" của Fed, đặc biệt là khi xem xét các báo cáo lạm phát mới nhất được công bố vào tuần trước.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể tăng tốc lên 2,7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11, đánh dấu tháng thứ hai liên tiếp tăng. Chỉ số CPI lõi duy trì ổn định ở mức 3,3% trong ba tháng liên tiếp. Chỉ số giá sản xuất (PPI) tổng thể nhảy vọt lên 3,0% so với cùng kỳ năm trước—mức nhanh nhất kể từ tháng 3 năm 2023. Chỉ số PPI lõi ở mức 3,4%, trái với dự đoán giảm xuống 3,2%. Nó cũng xuất hiện ở cùng mức vào tháng 10 và trước đó là vào tháng 4 năm 2023.
Những báo cáo này được công bố trong "giai đoạn im lặng" (10 ngày trước cuộc họp Fed), do đó không có quan chức Fed nào bình luận về chúng. Tuy nhiên, các phát biểu trước đây của các quan chức ngân hàng trung ương cho hay Fed sẽ áp dụng hoặc là một giọng điệu "cứng rắn vừa phải" hoặc "cứng rắn" vào tháng 12. Chúng tôi đang nói về giọng điệu trong thông cáo cuối cùng và các tuyên bố của người đứng đầu Fed.
Một kịch bản "cứng rắn vừa phải" ngụ ý những lời lẽ kiềm chế, báo hiệu tốc độ giảm lãi suất chậm hơn vào năm 2025. Ví dụ, một thành viên của Hội đồng Fed, Christopher Waller, tuyên bố vào cuối tháng 11 rằng ông sẽ ủng hộ việc tạm dừng chu kỳ nới lỏng nếu dữ liệu kinh tế cho thấy lạm phát không giảm như mong đợi.
Sau khi công bố Báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp tháng 11 và chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) lõi (tháng 10), nhiều quan chức Fed đã tăng cường giọng điệu của họ. Điều này bao gồm Jerome Powell, Christopher Waller, Lisa Cook, Michelle Bowman và Austan Goolsbee, tất cả đều gợi ý về tốc độ giảm lãi suất chậm hơn.
Điều quan trọng cần nhớ là thành phần tăng trưởng tiền lương của báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp tháng 11 cũng vượt qua kỳ vọng. Thu nhập trung bình theo giờ tăng 4,0% YoY (dự báo: 3,9%). Trên cơ sở hàng tháng, chỉ số này tăng 0,4% (dự báo: 0,3%). Chỉ số PCE lõi tháng 10 tăng tốc lên 2,8% YoY sau hai tháng ở mức 2,7%.
Những dữ liệu này củng cố luận điểm về một kết quả "cứng rắn vừa phải" tại cuộc họp Fed—nghĩa là giảm lãi suất 25 điểm cơ bản kết hợp với giọng điệu chặt chẽ hơn. Fed có khả năng sẽ ám chỉ (thông qua biểu đồ dấu chấm) về tốc độ nới lỏng tiền tệ chậm hơn vào năm 2025. Một kết quả như vậy sẽ cung cấp hỗ trợ nền cho đồng đô la Mỹ nhưng không gây ngạc nhiên cho thị trường. Ví dụ, xác suất tạm ngừng tại cuộc họp tháng 1 hiện đứng ở mức 81% (CME FedWatch). Nếu Fed gợi ý về điều này, phản ứng có khả năng sẽ là trung lập. Đối với EUR/USD, kịch bản này có nghĩa là thử mức 1,0440 (đường dưới của Bollinger Bands trên biểu đồ hàng ngày) nhưng việc di chuyển vào vùng 1,03 dường như không khả thi.
Tuy nhiên, một kịch bản "cứng rắn" sẽ thấy EUR/USD rơi xuống dưới 1,0400, có khả năng cập nhật mức thấp nhất trong năm ở 1,0334. Kịch bản này sẽ liên quan đến giọng điệu khắt khe hơn nhiều trong tuyên bố và nhận xét của Powell—thậm chí có khả năng ám chỉ khả năng tăng lãi suất vào năm 2025.
Để làm rõ, Mary Daly, đứng đầu Fed San Francisco, trước đây đã tuyên bố rằng chính sách tiền tệ có thể bị thắt chặt hơn nữa nếu lạm phát cho thấy sự tăng tốc bền vững. Do cả báo cáo CPI và PPI đều thể hiện xu hướng như vậy, khả năng diễn ra giọng điệu tương tự tại cuộc họp tháng 12 không thể bị loại trừ. Trong trường hợp này, chúng ta sẽ thấy đồng USD tăng mạnh, bao gồm cả sự sụt giảm mạnh của EUR/USD. Trong khi một kết quả cứng rắn có ít khả năng hơn, nó không thể bị loại trừ—đặc biệt là khi xem các báo cáo lạm phát được công bố trong giai đoạn im lặng.
Kết luận, kết quả của cuộc họp Fed tháng 12 có khả năng sẽ ở mức cứng rắn. Một đợt giảm giá mới của EUR/USD sẽ phụ thuộc vào việc liệu Fed có tạo ra "một bất ngờ cứng rắn"—nếu nó tín hiệu khả năng thắt chặt tiền tệ vào năm 2025. Nếu các thành viên Fed chỉ nhắc lại các phát biểu trước đây về việc giảm tốc độ nới lỏng, các nhà đầu cơ giá xuống của EUR/USD sẽ gặp khó khăn trong việc duy trì một xu hướng giảm kéo dài. Trong trường hợp đó, người mua có khả năng sẽ giành lại quyền kiểm soát, đẩy cặp này về khu vực 1,06.
Mở giao dịch trên EUR/USD lúc này là vô cùng rủi ro: Fed có thể củng cố đô la hoặc làm suy yếu nó nếu không đáp ứng được kỳ vọng cao của thị trường. Và, theo tôi, những kỳ vọng đó là quá tham vọng.
